上周A股市場情緒持續升溫，上證綜指上漲2.80%，創業板指收漲4.00%，紅利指數收漲2.59%。從大類行業表現來看，市場整體普漲，能源，材料及金融領漲；活躍度方面，材料、醫療保健、公用事業換手率回升相對明顯，可選消費、日常消費換手率有所回落。從風格表現來看，成長風格的反彈持續，以創50、科創50為代表的科技成長呈震盪上行趨勢。5月27日以來，北上資金已連續10個交易日淨流入A股，淨流入金額達到了660.8億元，其中有3個交易日的淨流入金額更是超過100億元。這與此前北上資金的表現出現了明顯的不同。國內經濟資料改善背景下的風險偏好修復是外資重新持續流入的主要原因。一方面，疫情對經濟的壓制在逐漸減弱，5月份的PMI資料已經出現了明顯改善。另一方面，近期的一系列重要會議也提振了市場對經濟的信心，使得投資者風險偏好有所修復。
宏觀資料方面，5月新增社融2.79萬億元、高於市場預期的2.37萬億元，僅次於2020年同期的3.2萬億元，為歷史同期次新高。儘管信貸結構改善方面以政府債券為主，但信貸供給端的相對寬鬆環境一直在延續。4月底以來自上而下穩定經濟大盤政策密集出臺，政策托底經濟的訴求在國內疫情反復的情況下明顯加強。5月經濟資料公佈在即，根據已公佈的出口、通脹及金融資料，基本可以判斷增長底部已經確認。具體而言，固定資產投資進一步發揮穩增長壓艙石作用，社零同比降幅有望收窄但預計在-5%左右難以回正。儘管5月出口復蘇偏強勢，但可能來自4月出口的積壓，當下認為外需復蘇或強勁反彈尚偏早，全年出口增速仍然維持平穩回落的大趨勢。
週邊市場方面，美國5月CPI同比增長8.6%，高於前值8.3%和預期值8.3%，突破前期高點並創下近40年的新高。市場擔心美聯儲是否需要採取更激進的措施來抑制物價上漲，甚至開始討論9月加息75BP的可能性，同時也擔憂美聯儲加息過快將令美國經濟承壓。在美聯儲或將以衰退為代價對抗通脹的擔憂下，美股美債上周雙殺，標普500和納斯達克指數下跌超過5%，10Y美債收益率上行22BP至3.1%上方。美國時間本週三美聯儲將公佈6月FOMC利率決議，屆時美聯儲表態將成為市場關注。隨著美國5月CPI同比創近40年新高，美聯儲鷹派加息預期大幅升溫，美債利率應聲上行，突破前高，這也引發了市場對於A股成長風格反彈持續性的擔憂。
綜合來看，儘管市場延續反彈，但節奏和行業表現方面均出現明顯分歧，煤炭、石油石化偏上游品種表現好于成長品種。隨後，北京疫情反復、美國5月CPI再度向上，美股大幅調整，可能會對A股風險偏好的持續提升形成一定抑制。短期來看，穩增長政策細則密集落地，5月社融資料超預期，科創板解禁高峰等多重利好進一步呵護投資者信心，但同時本周6月美聯儲議息會議或持續鷹派，週邊市場相對承壓，加息縮表或制約成長股估值，以及國內疫情反復，復工複產不及預期等，這些影響市場的擾動因素仍然存在，使得目前基本面企穩仍待確認。中長期依舊看好成長風格行情，建議圍繞消費邊際修復彈性大的食品飲料、穩增長落地的建材、鋼鐵以及存在補漲的大金融板塊。
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