上周A股行情仍然偏弱，但結構上較1月第一周有所均衡，創業板指有所反彈，而上證出現補跌，上證指數全周收跌1.63%，深證成指收跌1.35%，創業板指收漲0.73%。兩市成交額連續11個交易日超過萬億。盤面來看，市場波動較大，缺乏主線的背景下，題材股持續活躍，抗疫概念股全周領漲，週五大面積漲停，雅本化學全周上漲82%，預製菜、數字貨幣等題材也相對活躍；上周鋰電板塊多家業績超預期，業績行情帶動板塊有所反彈，寧德四季度業績有望超預期也帶動近期股價企穩，上周上漲6.7%；汽車零部件板塊上周迎來大幅反彈，多股新高；而1月第一周領漲的穩增長鏈，上周出現了較大的回檔，其中建材/家電/房地產全周-6.9%/-5.6%/-3.5%，食品飲料除了預製菜題材表現亮眼外，受疫情多點散發加劇抑制消費、部分白酒批價下行等因素影響，板塊全周大幅回檔4.4%。北向資金方面，上周淨買入74億，連續第二周淨買入。週邊市場方面，正逐步消化美聯儲貨幣正常化預期，美股美債波動趨於降低，上週三大指數集體收跌，率先公佈的銀行股業績不及預期拖累道指，全周收跌-0.88%，納指收跌-0.28%，標普收跌-0.3%，10年期美債收益率週五收於1.79%附近，下周即將開啟的財報期，也為美股增加了不確定性。
12月中國出口（以美元計）同比增長20.9%，超預期，單月出口額連續4個月突破3000億美元，較上月小幅回落1.1個百分點，但仍維持高位，指向出口韌性較強，主要受益於海外防疫物資需求上升以及購物旺季拉動，其中價格仍是主要貢獻力量，21Q3以來，數量對單月出口的同比拉動率降至1%以下，出口同比增速主要依賴價格上漲；2021年全年出口突破3.3萬億美元，2年複合同比增長16.1%，出口增速大幅超出市場預期，主因外需走強與份額高位，21年出口增速中一半來自份額提升；12月進口同增19.5%，低於預期，較上月大幅回落12.2個百分點，主因高基數效應及內需疲軟；12月貿易順差944.6億美元，順差規模較11月擴大227.5億美元，受Omicron影響，對防疫物資的需求增加，促使其出口增速上行至10%。展望未來，即便考慮到2021年高基數影響，但Omicron導致全球疫情愈加嚴峻，中國出口韌性或將有所增強。
1/14發改委印發《國家發展改革委關於做好近期促進消費工作的通知》，通知提出，引導電商企業開啟春節“不打烊”模式，線上舉辦年貨採辦、趕大集等促銷活動，重點推廣品牌農產品，有條件的地方可聯合企業發放消費券、惠民券；同時，有效拓展縣域鄉村消費，包括新能源汽車下鄉，鼓勵有條件的地方開展綠色智慧家電下鄉，通過企業讓利、降低首付比例等方式，促進農村居民消費；推動農村耐用消費品更新換代；支持物流、電商平臺向農村延伸拓展；此外還提及擴大居民冰雪消費。近期，多部門印發了促消費、擴內需等相關檔，重點方向均指向拓展鄉村消費，從基調上明確了通過汽車、傢俱家電等耐用品刺激政策拉動消費的意願，對沖經濟下行壓力。汽車、家電家居等作為“穩增長鏈”的關鍵主線，估值也在相對低位，安全邊際較高。同時，根據媒體報導，國網計畫2022年電網投資5012億元，是國家電網年度電網投資計畫首次突破5000億元，創歷史新高，21年國網規劃電網投資4730億元，22年可比口徑下同比增速約為6%左右，與21年規劃電網投資增速基本持平，整體保持平穩增長態勢。隨宏觀經濟增長出現壓力，電網投資有望作為穩增長的重要方式之一，未來總投資基本保持平穩增長，更需重視結構變化，一是以特高壓直流為主的跨省跨區輸電能力建設，以提升新能源送出能力，解決東中部缺電問題，特高壓因投資拉動效果明顯，是電網逆週期調節的最主要抓手，有望出現超預期提速建設；二是加強配電網建設，提升源荷互動能力。
行業方面，習近平發文《不斷做強做優做大我國數位經濟》，重點提及加強關鍵核心技術攻關，強調發展信創事業；加快雲計算等新型基礎設施建設；培育具有國際影響力的大型軟體企業，重點突破關鍵軟體；推動數位經濟和實體經濟融合發展，產業數位化的基礎是ERP，另外要關注製造業相關的工業互聯網；構建自主可控產業生態，多次強調國產化信創。綜合來看，近期多個數字經濟相關政策密集強調數位化和國產化兩大方向，雲計算成為企業數位化轉型的必然選擇，國產化正在伴隨企業上雲來完成，可重點關注雲計算、工業軟體、基礎軟硬體三大方向。此外，1/15寧德時代宣佈將於1/18舉行EVOGO換電品牌發佈會，進軍換電市場，此前8月寧德在廈門成立時代電服子公司，作為換電業務運營主體；12月在吉林成立區域換電業務公司——時代電服（遼源）有限公司，並與貴州省政府簽署合作建設換電網路通訊協定，可見寧德在換電領域持續加碼，區域推廣節奏加快，系統層面來看，換電業務要在各區域落地推廣，首先需要鋪設換電網路，相關換電站整體設備商將率先受益。
1月14日，中國證監會宣佈啟動A股市場貨銀對付改革，將股票類業務最低結算備付金的收取比例，由此前的18%平均降低至15%，新規一定程度上降低了結算備付金要求。本次改革保持投資者現有交易結算制度和習慣基本不變，對廣大個人投資者沒有影響，有利於從制度上增強結算體系安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場。這是MSCI在上一輪A股納入因數提升結束後，提出的四項改革建議的最後一步。資本市場制度改革有望推動海外指數公司啟動下一步提高A股納入因數計畫，進一步吸引境外資金流入。
綜合來看，中國經濟下行壓力猶在，中國寬貨幣寬信用寬財政有望繼續加碼，社融及信貸數據顯示需求不振，豬價下行，CPI及PPI資料回落，在穩增長的大前提下，Q1降息視窗有望打開，週一5000億MLF到期，1/17是否下調MLF利率，1/20日是否下調LPR利率，皆已成為政策走向的重要觀察指標。隨著當前財報季展開，市場逐步回到業績驅動行情，一季報預期也會在後續逐步開始演繹，此前穩增長鏈受交易驅動的普漲行情或進入分化階段；而鋰電、光伏、汽車零部件等熱門景氣板塊交易擁擠度在近期的調整中得到一定釋放，後續有望隨著年報業績預告企穩，逐步走向分化，上周汽車零部件板塊走勢已有所體現，智慧化相關的汽配標的β明顯走強，電動化相關的汽配標的alpha屬性更強，這背後反映的是汽車智慧化或成為市場下一階段主線的預期。整體來看，短期市場風格從價值切換為成長難以一步到位，但中期維度方向較為確定。短期仍建議以低估值方向為主，關注傳媒、通信、消費，中期維度逢低佈局汽車零部件、新能源、電力。
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