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本周美聯儲將召開1月利率決議會議,中國人行再下調政策利率釋放政策信號
2024/01/24 09:00

上周A股股指高開低走,上證指數上漲0.04%,收報3522.5點,深證成指下跌0.86%,收報14029.55點,中小100上漲0.05%,創業板指下跌2.72%;行業板塊方面,電腦、銀行、食品飲料漲幅居前;主題概念方面,連板指數、電子政務指數、大資料指數漲幅居前;滬深兩市日均成交額為10988.7億。場內資金從高估值板塊向低估值板塊明顯切換,在存量資金博弈以及風險偏好降低背景下,資金傾向於擁抱低估值、確定性更高、業績邊際改善預期的金融和消費板塊。此前強勢的CXO、軍工、半導體、新能源等賽道股表現普遍不佳。資金面上,上周MLF操作利率下調10個基點、公開市場逆回購操作利率下調10個基點、1年期LPR下調10個基點、5年期LPR下調5個基點1/21人行提早公佈下調SLF利率10個基點,釋放明確政策信號李克強1/20在召開座談會上,指示宏觀政策要增強針對性,合理加大政策力度。利率下調降低企業融資成本、增加企業信貸需求,2022年寬貨幣將向寬信用傳導,社融增速有望觸底回升。

上周全球股指波動加劇,美股三大股指跌幅較大。具體看,本周美股納斯達克指數、標普500、道鐘斯工業指數分別下跌7.55%5.68%4.58%;受美股聯動影響,歐洲股指、新興市場股指均出現大幅波動。本周美聯儲將召開1月利率決議會議,預計會議將會進一步明確縮表與加息的路徑。截至目前,市場對美聯儲3月開啟加息的預期已經比較充分。根據CME觀察顯示,市場對於美聯儲3月開始加息預期概率升至97%(年初為61%),十年期美債收益率從年初的1.5%附近一度升至1.87%,創近兩年來新高。在美國通脹持續攀升、失業率處於低位的背景下,本輪美聯儲貨幣政策的收縮,可能在前期節奏更快,需在上半年更關注美聯儲貨幣緊縮超預期的風險。

截至122日,已有26個省份召開兩會並披露了政府工作報告內容要點。從經濟增長目標設置來看,絕大多數省份的GDP目標設定在5.5%或以上(圖表1),增速目標的中位數為6.5%,按照各省2021GDP規模加權得到平均GDP目標增速約在6.1-6.2%之間。分省來看,增速目標較高的省份多為中西部省份,比如湖北、河南、內蒙古、遼寧等省設置的增速目標,比2021年複合增速高2個百分點以上。而廣東、江蘇、浙江等經濟大省目標增速均在5.5-6%,其中江蘇、重慶、浙江的增速目標低於2021年實際複合增速。15個省份披露了固定資產投資目標增速,中位數為8%。部分省份還出臺專項政策推進穩投資,比如浙江省《擴大有效投資政策二十條》、上海市《擴大有效投資穩定經濟發展的若干政策措施》、山東省《2022年“穩中求進”高品質發展政策清單(第一批)》等。各省列出2022年計畫推進的重大專案領域,並結合本地發展規劃,作為擴大投資的重點。固定資產投資是穩增長的重要抓手,傳統基建關注交通、城鎮改造、保障住房等領域,新型基建與數字經濟仍是新動能的發展重點。“雙碳”政策更加側重于通過清潔化技術改造、新能源專案建設等建設性的方式來拉動經濟,而避免“一刀切”。促消費的政策主要針對文旅消費及汽車、家電等大宗消費,具體力度有待進一步跟蹤。

針對當前國內“預期轉弱”的壓力,

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月以來,央行降准降息落地。結合央行金融資料發佈會上的表態,央行穩增長訴求更加明確。

1

月央行降息旨在帶動資金面成本下行,降低實體經濟部門成本,穩定和改善預期。從引導寬貨幣到寬信用時間週期看,未來

1-2

個季度,市場仍將處於“寬貨幣”視窗期,國內宏觀流動性預計保持相對寬裕。寬信用是央行寬貨幣的最終訴求,預計後續各地房地產調控政策在邊際上調整,此外還有“推進保障性住房建設、實施城市更新行動,推進新型城市基礎設施建設、加快推動建築產業轉型升級”等。臨近春節,

A

股受到美聯儲貨幣政策擾動和長假前消息面不確定性影響,增量資金入市動力不足,

A

股仍呈結構性行情特徵。

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月以來,國內穩增長政策前瞻性發力,央行降准降息接連落地,且後續降息仍有空間,市場處於“寬貨幣”視窗期,宏觀流動性有望維持相對寬鬆。結構上,“寬信用”才是央行寬貨幣的最終訴求,基建和房地產是重要抓手,地產調控政策有望邊際寬鬆,城市更新、保障性住房建設、新基建等是重點發力方向。配置上,建議關注三條投資主線:

1

)以券商、銀行為代表的低估值板塊有望迎來估值修復。

2

PPI

CPI

傳導,具備漲價優勢的必選消費品。

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)碳中和與科技製造仍是更具政策和盈利確定性的主線,新能源(新能源汽車、光伏、風電、儲能)。

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