香港恒指上週下滑6.4%或1,561點至22,767點，受到俄烏開戰所致。恒指成分股表現較好的，百威亞太(1876 HK)升7.6%，受惠超預期的4Q21業績表現，執行長提到看好中國市場仍有龐大增長空間，因中產階段人士興起，對於高端啤酒需求大。藥明生物(2269 HK)反彈2.6%，空頭趨勢不變。恒隆地產(101 HK)升2.6%，公司租賃率逐漸恢復，走出頹勢，管理層對今年高檔商場銷售額有信心。電力龍頭中電控股(2 HK)漲0.3%，傳將出售澳洲業務估值20億美元，公司2010年收購成本價為15億美元。中石油(857 HK)漲0.2%，受惠於每桶油價破百元。恒指新貴農夫山泉(9633 HK, 買進)平盤，聯想(992 HK)漲2%，超越大盤。
表現落後成份股有阿里巴巴(9988 HK, 買進)跌11.9%，受到互聯網監管風險連累，2022財年第3季業績基本符合預期。中國政府打擊跨境賭博，金沙中國(1928 HK)跌11.6%。恒生銀行(11 HK)跌10.7%，短線受內防貸款撥備脫累，不過升息對今年淨息差有利。阿里健康(241 HK)跌10.3%，宏觀不確定性，網上藥物銷售恐放緩。香港交易所(388 HK)跌10.2%，國際情勢不穩，即使今年IPO案儲備充足，公司上市計畫恐臨時變卦。此外，規避風險的投資者可能會選擇其他資產類別，例如商品和債券。這將導致股市成交量下降。
港股通佔香港市場成交金額23.0%。香港股市平均每日成交金額約1,450億港元，週比增加29.4%。亞洲其他股票市場接受到衝擊，台灣、日本、韓國、新加坡和泰國跌2-4%，印尼和越南平盤。
美國已經表示不會派軍到烏克蘭和俄國作戰，因此現時的戰事應該不會擴大到全歐洲。我們認為在今年11月中期選舉前，穩定美國經濟將是拜登總統的頭要大事。市場猜測聯準會3月仍會加息，只是加息幅度減少。油價和原物料價格持續攀升，預計中國上半年將迎來漲價潮，反映成本上漲。由於當前俄羅斯和烏克蘭軍事衝突的不確定性以及黃金和石油價格的飆升，我們預計香港股市將加劇波動。因此，香港公用事業和中國電信等防禦性股票應該是目前的首選。儘管如此，恒生指數的賣空率已跌至16.7%，為去年底以來的最低水平。這意味著在最近的修正之後，絕對下行空間將有限。
上週我們發佈研究報告有:
美團 (3690 HK，買進)目標價300港元: 我們認為國家發改委文中提高的“引導”並非強制性的。因此，美團幾乎不需要或沒有必要調整目前最低的變現率。另一方面，我們瞭解到，2020年新冠疫情爆發時，美團派送防疫物資，且向餐廳免費提供廣告服務。我們認為這些措施可能是為了迎合中高風險地區縣級餐廳。財務影響（如果有的話）將是最小的。
農夫山泉 (9633 HK，買進)目標價55港元: 2月18日晚間恒指公司公佈，農夫山泉獲納入恒生指數，將於2022年3月7日生效，納入權重為0.69%。我們預測被動型跟蹤指數基金可能將向農夫山泉注入1.54億美元的資本，相當於過去10天日均交易額的4.9倍。
申洲國際 (2313 HK，買進)目標價171港元:2021年業績疲軟將不會打擊該水準的申洲股價。2022年盈利將有所恢復， Nike和Adidas等主要客戶產品需求持續強勁，且我們預測越南和柬埔寨工廠停產事件不會重演。這預示著投資者信心向好。
玖龍紙業(控股)有限公司 (2689 HK，買進)目標價10.3港元:玖龍紙業目前股價相當於4.6倍2023財年預估市盈率，低於過去10年平均市盈率（7.6倍）40%。雖然2022財年業務前景有挑戰，但我們認為2023財年將更加向好，係由於比較基期更加有利，且再生紙成本較穩定（截至2022財年下半年，中國再生紙價格同比下滑1%）。
阿里巴巴集團 (9988 HK，買進)目標價132.3港元: 2022財年第3季業績基本符合預期， 2022財年第4季業績目前為止向好，阿里巴巴2022財年全年銷售預測指引維持不變，我們將2022-24財年非公認會計原則每股收益預測下調係由於中國新冠疫情零星爆發以及全球經濟發展前景不確定。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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